金吾财讯 | 国海证券发研指，2021-2023年老铺黄金(06181)营业收入分别为12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，CAGR为58.6%；归母净利润分别为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元，CAGR为91%；毛利率分别为41.2%、41.9%和41.9%；净利率分别为9%、7.3%和13.1%。扩张开店为老铺黄金上市的首要目标，据募集资金用途显示，将会有约73.3%的资金用于扩展销售网络，约11.3%的资金用作维持品牌定位以及提高品牌知名度。根据招股书，公司计划于未来三年在中国内地开设约十家新门店，并在中国内地以外地区（包括中国香港、中国澳门、东京及新加坡）开设约五家新店。
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该行指，据弗若斯特沙利文，古法黄金珠宝按销售收入计的市场规模由2018年的人民币130亿元提升至2023年的人民币1,573亿元，规模CAGR高达64.6%，而普通黄金珠宝品类行业在2018-2023年市场规模CAGR仅12%；2018年古法黄金渗透率仅4.6%，之后逐年快速增长，2023年渗透率达到31.2%。2023年前五大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝产品总收入约为人民币724亿元，合计占有市场份额46.1%，其中老铺黄金市场份额为2.0%，仍有较大提升空间。
该行续指，古法黄金制作工艺水平突出，不同于销售传统金饰的港资四大品牌采用机械化打模作业流程，老铺黄金的生产线需要雇佣手工经验丰富的工匠设计工艺品造型，手工铸造模具，通过锤揲、錾刻、花丝、镶嵌、烧蓝等古法手工工艺对产品进行细节处理，制作品质显着高于其他传统金饰品。老铺黄金工匠保留率和利用率高，熟练工匠均具备10年以上古法黄金制作的工作经验，2023年末留存率达94.7%。
该行表示，预计公司2024-2026年实现收入64.3/87.5/106.1亿元人民币，同比+102.3%/36.1%/21.3%，归母净利润10.3/14.2/17.4亿元人民币，同比+147.8%/+37.9%/+22.5%，2024年10月18日收盘价166.3港元，对应2024-2026年PE为25/18/15X。该行继续看好公司的品牌知名度提升及古法黄金市场渗透率增长、线下门店数量继续扩张贡献业绩收入，首次覆盖配资炒股网网，给予“增持”评级。
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